市场延续震荡！重仓白酒的资金，流向这里

中信证券:等待信号确认，聚焦绩优龙头

当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确，当前市场对绩优龙头的配置共识将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。

首先，经济内需数据依然相对偏弱，价格信号仍未明确，核心城市房价有企稳迹象，但仍需地产去库存和稳市场的政策加码；近期税收倒查担忧影响微观主体情绪，税务部门及时回复、稳定预期。其次，“科创板八条”落地明确改革方向，旨在提升优质科创企业的吸引力；货币政策导向逐步清晰，低利率环境仍将持续，强化红利品种的配置价值。最后，当前市场板块间分化和轮动弱化，而行业内部分化不断加剧，绩优龙头的财务和治理优势更加明显，市场对其配置的共识也将进一步增强。

中信建投证券:调整过后，红利板块中期看仍具机会

近期市场如期处于回调中，但电子等结构机会依然亮眼，在存量环境下，前期红利也出现调整。对于结构选择，我们认为红利在回调之后依然将是适合底仓的高胜率选择。对于追求弹性的投资者，赔率资产的机会仍会存在，主要在于有限的景气成长中，且具有一定的轮动属性。整体看市场重回上升尚需等待外部流动性与政策面等因素的强催化。结构关注:电力、电子、光模块、小金属、医药等。

中金公司:A股信心修复仍需政策支持

虽然2月份以来的修复行情面临波折，但今年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会。

配置方面，陆家嘴论坛释放积极资本市场改革信号，支持新质生产力发展，证监会发布深化科创板改革8条措施，结合前期集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等科技领域利好政策，科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃；外需较强背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会；红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化。

华泰证券:资金面、估值面、政策面指引 “七翻身”行情或仍可期待

近期量能回落、消费核心资产降至低位、攻防两端资产切换，或反映偏弱的基本面预期下市场仍在寻找新的预期差和主线。当前全A风险溢价逼近±1.5x标准差走廊上沿，隐含的地产/M1预期或已实质性超调，后续财政脉冲(领先M1同比约3个季度，去年四季度以来财政力度已有所回暖)等积极线索将逐步显现。市场预期不高的背景下“七翻身”行情或仍可期待，关注三中全会、7月中央政治局会议增量政策。

配置建议:中期维持胜率思维，A50资产或为底仓最优解。5月M1同比继续回落，但我们认为指数风险溢价所隐含的预期或已较为充分，其中对地产的预期已超调、对制造业产能利用率下行的预期较为公允，指数层面下行风险不大，资金面、估值面、政策面指引“七翻身”行情或仍可期待。中期角度维持胜率思维，关注三条配置线索:1)宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产——A50为代表的产业巨头具备切仓价值，2)行业层面，以家电/食饮/物流/出版为代表的大众消费龙头也具备上述特征，3)基于库存周期和产能周期，挖掘供需双向改善的行业——消费电子/面板/航运/轻工等。

国投证券:重仓白酒的资金，流向哪里？

近一个月白酒板块累计下跌13.45%。作为机构最大重仓领域，其背后的资金调整方向显得尤为重要。我们通过计算重仓白酒的基金日净值波动和红利、出海、科技等的相关系数，推断发现:更多重仓白酒的资金向红利(主要是银行+少量的石油石化)调仓，有较少部分向通信和电子调仓(尤其是消费电子)，对出海的调仓目前看并不清晰。

目前，维持认为大盘指数在7月三中全会中长期经济改革利好的预期牵引之下市场并没有大幅回调风险，依然是结构为王。结构上，再次重申在强监管周期+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘股，微盘股的式微是大势所趋，以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长双主线正在逐渐形成，中小盘投资价值会更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成长股。

光大证券:A股市场易上难下，关注高质量资产与“科特估”方向

市场经过前期的调整，当前部分指标显示市场具有一定的底部特征，或反映当前A股市场具有较高的性价比和安全边际。向后看，随着政策积极发力，市场预期或将逐步改善，A股市场易上难下，预计A股市场将逐步摆脱弱势，时点上关注重要政策出台的前后。

短期内，建议以高质量资产为底仓，成长板块博收益。短期内，市场或仍偏震荡，在市场偏震荡的环境下，业绩相对稳健的高质量资产，其市场行情或相对占优，因此，建议以高质量资产为底仓。此外，当前科技板块利好政策逐步出台，市场对“科特估”的关注度较高，利好政策有望催化出新一轮“科特估”行情，因此，偏成长的科技板块也值得关注。高质量资产方面，建议关注食品饮料、家用电器与石油石化等行业；“科特估”方面，建议关注电子、通信以及计算机等行业。

兴业证券:大盘、龙头风格是时代的beta

首先，在经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的背景下，全球已经进入高胜率投资时代，类似上世纪70年代。在此背景下，大盘龙头成为全球资金共识的方向。其次，全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面的相对优势日益显著。此外，还有一个十分重要但容易被忽视的因素，就是资金面上，增量主力的变化，也在强化大盘龙头风格。随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在高胜率投资理念、统一战线的加持下，今年纷乱的市场中，大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。

广发证券:下一阶段市场投资理念将回归均衡

近期围绕科创企业的系列政策，意味着自上而下政策正逐步引导投资风格“再平衡”——从去年鼓励市场重估高分红高现金流等优质央国企，到今年对创新科技企业的政策着墨增加，下一阶段市场投资理念将回归均衡。

二季度以来，在密集的科创支持政策下，我们认为监管自上而下正在引导市场的投资风格再度平衡，即A股也将逐步注重对于真正有订单、有研发投入、有远景发展的科创企业重新进行价值挖掘，审美风格将再均衡。2024年6月，证监会在陆家嘴论坛发布“科创八条”，二季度以来中央层面密集推出的科技创新政策，这将对当前的资本市场风格形成映射。下一阶段A股的估值风格将实现再均衡，在科创类政策的引导下，高研发投入、高远期订单占比、具备远景发展空间的创新型企业，有望逐渐迎来估值中枢的提升。

华安证券:大会前延续震荡，短期把握油化、汽车

预计市场维持震荡态势不变。一方面，目前经济形势和宏观政策都处于缓慢变化过程中，如5月经济金融数据尽管略有边际改善，但整体仍然偏弱。如宏观政策在4月底的中央政治局会议中要求加快发力形成实物工作量，但政策力度和节奏的变化仍然偏小且实际政策效果的显现和验证都较为缓慢。另一方面，市场对二十届三中全会前的市场都有稳定市场的需求和预期。因此整体而言，市场不存在大的下行破位风险，预计仍将在关键点位上延续震荡，继续等待新变化。

6月第4周行业快速轮动之势稍缓，电子、通信涨幅居前，建装异军突起，油化、汽车正值阶段性机会，而受需求羸弱、预期恶化的消费板块及地产链跌幅靠前。后续配置上，预计市场仍将延续弱势震荡态势，主线也难以突出演绎，且近期表现优异的电子板块出现了见顶迹象，后续配置可能将回到轮动格局中。因此在这种形势下，长短结合，中长期角度提前布局确定性方向，短期把握正在演绎的阶段性机会，可能是较好的配置组合方式。具体而言，重视以下4条主线:1)中长期具备供给持续收缩预期的方向，如猪周期、工业金属铜等，回调即是良好布局契机。2)中长期需求改善带动景气上行的方向，如煤炭、公用事业如电力、贵金属等，同样回调即是良好布局契机。3)当下正值阶段性演绎机会的石油石化和汽车，目前恰是布局时机。4)“新质生产力”催化不断，设备更新、低空经济(国防军工)存在事件催化，关注半导体设备、专用设备、工业母机、机器人、低空经济(国防军工)等方向。

民生证券:现在讲切换确实是太早

当前宏观经济的不可测性正在加强，而经济活动的修复与实物工作量的复苏这一真正主线也将逐渐浮现。全球脱虚向实的进程愈演愈烈，生产制造活动都在重回上行通道，实物消耗加剧的趋势具备确定性。需要注意的是，商品价格在短期的波动常与股票同向，但中期走势却经常与股票背离，利润分配格局的重塑下的产能价值的重估才是资源股长期跑赢的核心驱动。拥抱新时期的主逻辑，坚守主线资产。

校对:王锦程??????

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