天风证券：通用板块似明珠璀璨工控行业如明月光辉

天风证券发布研究报告称，工控是典型的顺周期行业，工控及自动化行业股价趋势与库存周期相匹配，工业企业库存周期平均运行42个月左右，本轮周期已经运行37个月，下行14个月。行业有望充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“质”的自动化加速、数字化升级，根据MIR数据，2025年我国工业自动化市场规模预计将达3107.51亿；根据Frostamp;Sullivan数据显示，预计到2025年全球工业自动化市场规模到将5436.6亿美元。

▍天风证券主要观点如下:

1)底部需求承压，静候周期拐点

顺周期:工控是典型的顺周期行业，工控及自动化行业股价趋势与库存周期相匹配，工业企业库存周期平均运行42个月左右，本轮周期已经运行37个月，下行14个月。

趋势1:行业有望充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“质”的自动化加速、数字化升级，根据MIR数据，2025年我国工业自动化市场规模预计将达3107.51亿；根据Frostamp;Sullivan数据显示，预计到2025年全球工业自动化市场规模到将5436.6亿美元。

趋势2:国产工业自动化控制产品在产品适应性、技术服务、性价比等方面逐步显现出优势，国内企业整体市场份额不断提升，2023Q1低压变频器/伺服/大PLC/小PLC国产份额分别达到38.2%/51.3%/5.5%/36.1%。

2)PLC:小型PLC竞争激烈，中大型PLC壁垒更高

中小型PLC市场竞争相对分散，国产中大型PLC缺乏竞争力:2021年Top2占据了我国小型PLC市场约49%的份额，汇川和信捷排名升至5/6位，市场竞争力持续提升；中大型PLC市场，Top3占据72%的市场份额，中国企业在中大型PLC市场中竞争力不足。亿渡数据预计2026年中国PLC市场规模增长至193.03亿元，2022-2026年期间CAGR为4.65%。

3)变频器:低压市场国产替代，高压市场外资主导

高压变频器市场目前由外资企业主导，短期价格竞争仍为主要手段，价格延续下滑趋势，未来市场将是一个品牌集中度较高、竞争更有序的市场；低压变频器随着国产品牌定制化能力以及产品研发制造实力的提升，国产份额持续扩大。前瞻研究院预计2027年变频器市场规模或将突破900亿元，2022-2027年期间CAGR≈7.44%。

4)伺服系统:外资品牌主导，头部效应显著

通用伺服仍以外资为主，专用伺服国产化较高:根据MIR预测，我国通用/专用伺服市场规模预计2025年达219/60亿元。

伺服电机:未来向一体化、集成化方向发展，效能进一步提升，国产化进程加快；根据前瞻研究院测算，2026年中国伺服电机行业市场规模有望达到225亿元左右；根据GrandViewResearch测算，全球伺服电机市场2026年有望达到77亿美元。

伺服驱动:驱动器成本占伺服系统约42%，根据共研网预测，我国伺服驱动市场规模预计2023年达110亿元。

风险提示:

宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、新产品和技术开发风险。

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